元富证券(香港)：中国联塑联报发布 估值可取

元富证券(香港)6月6日发布对中国联塑的研报，摘要如下：

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中国联塑(2128)为内地领先的大型建材家居产业集团，主要产销塑料管道系统、水暖卫浴产品、装饰板材等，产品广泛应用于供水、排水、电力供应及通讯、燃气输送、消防及农业等领域。集团的龙头优势明显，塑料管道销量是行业第二名约4倍。目前于全国拥有23个生产基地，另正在兴建2个新基地，产品种类逾万件。

联塑去年业绩表现不俗，截至2018年12月底止，全年纯利按年增长8.7%至24.9亿元人民币，营业额上升16.6%至237.3亿元人民币。尽管期内油价持续走高，令生产成本上升，但由于其议价能力较强，毛利率仍增0.1个百分点至26.2%。参考过去5年业绩，即使在经济周期偏弱时，集团毛利率均保持约25%水平，反映其成本转嫁能力偏强。

细看营业收入来源，塑料管道系统仍是占最大部分。受惠于建筑业需求的提升，集团的塑料管道系统业务维持稳健增长，期内收入增加17.9%至213.43亿元人民币，占总收入约89.9%。供水和排水类产品收入升18.7%至164.4亿元人民币，其他领域应用(包括电力供应及通讯、燃气输送、农用、地暖)管道及管件收入则增15%至49亿元人民币。

集团积极推动生产自动化和提升智能化水平，在管道产品生产实现全面机械化，藉以提高整体产能及质量。年内塑料管道及管件的年产能由2017年的240万吨扩大至262万吨，产能使用率则达84.8%。

内地经济增长放缓，料续透过推动基建如＊＊＊＊＊及区域性经济发展，促进经济稳定发展；另预期今年房地产调控政策将较往年宽松，集团约有40%的相关产品用于房地产建筑，预期有关放宽措施将刺激产品需求增加，对联塑业务构成正面影响。

受惠于最近油价和煤价走势转弱，原材料价格下跌的利好因素，可于上半年业绩中反映。此外，集团派息比率由前年的20.6%调高至去年的31.5%，对市场来说颇为惊喜，管理层更预期派息比率将保持在30%以上，反映集团财政稳健，对市场发放正面讯号。联塑今年预测股息率达5.6厘，预测市盈率5.6倍，较过去5年平均值折让约14%，估值具提升空间。

根据彭博通讯综合市场分析，预期中国联塑2019、2020及2021年每股盈利为0.807、0.883及1.055元人民币，给予12个月目标价6.20港元，相当于今年预测市盈率6.3倍，评级‘买入’。

(文章来源：同花顺官网，侵删)