家电行业2022年中报前瞻：疫情冲击拖累收入 盈利有望持续改善

2022年Q2 家电行业虽然受到疫情的冲击，收入增速放缓，但依然展现出较强的韧性，终端销售价格持续上涨，规模较为稳健，预计Q2 家电上市公司收入整体依然有望保持稳健增长，盈利端在提价压费用中实现改善。

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白电：受疫情拖累，量减价增延续。2022 年4-5 月空调销量增速为-0.4%，其中内外销分别为+4.7%和-6.0%；冰箱销量增速为-14.5%，内外销分别为-14.1%和-14.8%；洗衣机销量增速为-16.6%，内外销分别为-15.8%和-17.7%。

价格方面，奥维云网数据显示，4-5 月空调线上线下均价分别+7.4%/+9.2%，冰箱线上线下均价分别+2.8%/+16.2%，洗衣机线上线下均价分别+5.1%/+11.6%。整体来看，白电自2020 年底开始的涨价趋势得到延续。考虑到目前白电行业线上线下格局较为稳固，龙头引领下结构升级持续推进，盈利能力有望持续修复。

厨电：龙头多维出击，集成灶表现坚挺。受地产和疫情双重影响，传统厨电内销表现依然承压，新兴厨电集成灶、洗碗机等景气度也受到拖累，但依然实现正增长。2022 年前26 周(1 月1 日至6 月26 日)油烟机线上线下销额增速分别为+3.2%/-21.3%，燃气灶线上线下销售额同比分别为+2.0%/-17.9%，集成灶线上线下销额同比分别为+13.9%/-1.6%，洗碗机线上线下销额同比分别为+11.2%/+4.2%。预计集成灶企业收入依然能保持增长，而传统烟灶龙头在新品类的持续扩张下，规模也能保持稳定。成本方面，板材等钢铁材料近期价格出现持续回落，同比也有连续几周的负增长。考虑到原材料成本的传导周期，预计Q2 厨电企业毛利率端有一定压力，但下半年随着疫情恢复或将迎来业绩弹性。

小家电：传统小电霁雨归晴，新兴家电景气成长。随着基数回归正常，小家电行业整体已重归增长的通道中，厨房小电1-5 月销额累计增长12%。

新兴家电品类尚处于成长期，在产品升级迭代下，愈发能满足消费者需求的痛点，带动行业规模的成长。根据中怡康及洛图科技的数据，2022 年前5 月智能投影线上销售额同比增长10%，扫地机器人线上销售额同比增长20%。

考虑到疫情导致电商发货受影响等，新消费家电整体仍处于较为景气的成长阶段。

风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。

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